Il titolo Qualicorp ha chiuso in ribasso del 15,57% dopo il risultato: cosa è stato deludente e cosa aspettarsi d’ora in poi?

L’utile ante imposte, interessi, deprezzamento e ammortamento (Ebitda) è sceso del 19,9%, a 234 milioni di rand (che riflette anche iniziative più ampie per accelerare le vendite e gli investimenti in innovazione e marketing).

Il margine rettificato dell’Ebitda è stato del 38,9%, in calo di 9,4 punti percentuali, “al di sotto di un livello che consideriamo equo per la nostra attività a lungo termine”, ha affermato la società nel suo conto economico.

Secondo Credit Suisse, i risultati sono stati inferiori alle stime. In aumento il portafoglio soci degli Ospedali Medici, in crescita del 7,3% anno su anno, seppure dello 0,5% rispetto al primo trimestre, evidenziando un nuovo record di 132,1 mila persone in aggiunta tra aprile e giugno, raggiungendo il target di 40-45 migliaia di persone nelle vendite mensili.

La performance è il risultato di diverse iniziative messe in atto negli ultimi trimestri, tra cui: 1) Nuove partnership commerciali. b) lancio di nuovi prodotti ed ampliamento del portafoglio; c) migliorare la relazione e nel canale di vendita; e 4) importanti canali di distribuzione attraverso fusioni e acquisizioni.

Tuttavia, a tal fine, vi è stato il suddetto aumento delle spese.

Inoltre, gli analisti del credito Mauricio Cepeda e William Barangard hanno notato che il tasso di inattività dei clienti era molto alto, con una stima del 10,6%, ma il dato effettivo è dell’11,6%. Questo, tra l’altro, è il punto culminante del rapporto degli analisti, che annotano nel titolo “l’infinito fermento” dell’azienda.

La società ha evidenziato nel suo conto economico di aver chiuso il trimestre con 138,3 mila cancellazioni nel segmento sticking, che indica un miglioramento del 7,9% rispetto al trimestre precedente, ma ancora ad un livello elevato e peggiore delle aspettative iniziali della società stessa. .

“La nostra analisi indica che questo elevato spostamento è ciclico e continua a essere influenzato dal riadeguamento dei piani sanitari attuati all’inizio di quest’anno dopo la sospensione nel 2020, che ha comportato un aumento medio dei prezzi del 23% per la nostra base di clienti”, ha osservato.

E l’azienda ha spiegato in una teleconferenza, che l’adeguamento dei piani sanitari mediante sticking, applicato nel secondo trimestre, ha portato alla cancellazione di 138,2mila piani medici a Qualicorp, con un incremento del 71% anno su anno. Dell’aumento del 23,2%, il 14,8% si riferisce all’adeguamento dello scorso anno, che è stato posticipato al 2021.

Elton Carlucci, vicepresidente di Qualicorp, ha osservato che la maggior parte delle cancellazioni proveniva da inadempienze di clienti più anziani e ha aumentato significativamente il numero di persone che hanno annullato il piano e sono andate a SUS. Ha sottolineato che “questi due fattori sono stati una sorpresa per noi”.

Nel conto economico Qualicorp ha evidenziato che sta lavorando su più fronti per ridurre tale impatto nel secondo semestre, visto che il conguaglio regolare applicato nel terzo trimestre è più contenuto, nella fascia inferiore a due cifre.

“Pertanto, i nostri modelli predittivi nello spazio della relazione con il cliente stanno già indicando un’evoluzione degli indicatori di fidelizzazione. Tuttavia, come era già previsto, il mercato dei piani sanitari sta attraversando un anno atipico in termini di cancellazioni a causa della natura senza precedenti di due aggiustamenti di prezzo separati da soli 6 mesi e un arretrato del 35% % all’anno per i nostri clienti” l’azienda si è rafforzata.

Credit rileva inoltre che il biglietto medio è diminuito, principalmente a causa della fusione del portafoglio clienti Muito Mais Saúde (MMS) a marzo (che ha un biglietto significativamente inferiore a Qualicorp), nonché di nuove vendite e tagli di piano e anche con il integrazione di portafogli di pluralità.

L’aumento dello sforzo commerciale si riflette nelle spese di vendita. Le spese generali e amministrative sono aumentate del 17% su base trimestrale e del 50% su base annua. La BBA riferisce inoltre di aver raggiunto il 16% delle entrate (contro l’11% nel secondo trimestre del 2020).

“Come abbiamo indicato nella tua ultima analisi del modello, questo effetto non è temporaneo e deriva dal nuovo processo aziendale, necessario per migliorare la crescita. La società ha anche dichiarato di aver intrapreso ampie campagne di marketing. Nell’attuale scenario di aggiunte nette , spese aziendali (e alcune aggiunte amministrative, come operazioni di fusioni, acquisizioni e retribuzione variabile) con conseguente riduzione dell’utile netto”, note di credito.

BTG mette in evidenza anche le elevate spese generali di lavoro e dei dipendenti (inclusi 9 milioni di R$ in bonus ai CEO).

BBA osserva che anche la redditività è stata inferiore del 21% rispetto alle aspettative degli analisti e a quello che è considerato un margine a lungo termine. Ma stimano che nei prossimi trimestri dovrebbe verificarsi un graduale recupero della redditività.

In sintesi, “i risultati del secondo trimestre di Qualicorp sono stati più deboli delle nostre aspettative, poiché le spese superiori alle attese hanno danneggiato l’azienda durante il trimestre, mentre la performance delle aggiunte nette era già nelle nostre stime”, afferma BBA.

È ora di comprare?

Gli analisti di BBA affermano di essere ansiosi di vedere come i rinnovati sforzi dell’azienda nelle iniziative commerciali e nella fidelizzazione produrranno risultati e monitoreranno le dinamiche di aggiunta per tendenze chiare e sostenibili. Pertanto, per il momento, mantengono la raccomandazione di sovraperformance (prestazione superiore alla media) per le attività, con un prezzo obiettivo di R $ 39 per azione, “fino a quando non riconsidereranno il modello”. Il prezzo obiettivo rappresenta un potenziale di rialzo del 60% dalla chiusura di martedì.

Bank of America ha ribadito la raccomandazione di acquisto di Qualicorp con un prezzo indicativo di R $ 40 (in aumento del 65%), poiché ritiene che la maggior parte degli effetti negativi sia già scontata. Inoltre, le aggiunte aggregate che rimangono forti possono preparare il terreno per la crescita una volta contenuto il parto.

Secondo la valutazione di Credit Suisse, l’azienda ha correttamente seguito migliori aggiunte complessive e ha sostenuto spese aziendali più elevate necessarie.

“L’alto tasso di variazione è la principale determinante del problema, che incide su crescita e redditività. Riteniamo che le spese amministrative torneranno ai livelli precedenti, ma le spese aziendali hanno raggiunto un nuovo livello. Bilancio economico
Per l’azienda dipende dalla decisione di cambiare, tornando al caso dell’elevata generazione di cassa”, hanno evidenziato gli analisti delle banche svizzere, che seguono la raccomandazione sovraperformante del quotidiano, con un target price di 34 R$ (+40%).

D’altra parte, al fine di incorporare risultati e previsioni peggiori del previsto fino alla fine del 2021, BTG Pactual ha abbassato il prezzo obiettivo per le azioni Qualicorp da R$30 a R$27 (un potenziale di rialzo dell’11%) e ha mantenuto la raccomandazione neutrale .

“Come evidenziato dal calo dei risultati del secondo trimestre, la strategia di Qualicorp deve essere provata e convalidata. Sebbene la valutazione attuale possa sembrare interessante, rimaniamo neutrali a causa della mancanza di un chiaro punto di flessione a breve termine”, gli analisti della banca stimato. .