L’economia brasiliana è diminuita meno e sta uscendo dalla crisi causata dalla pandemia più rapidamente di altri paesi emergenti grazie a una maggiore spesa pubblica nel 2020 e nel 2021. Ma il conto è già in arrivo, con l’aumento dell’inflazione, dei tassi di interesse e del dollaro, fattori che ostacoleranno la crescita nel 2022 e renderanno il Paese meno attraente per gli investitori stranieri. Ecco cosa dicono i dirigenti delle banche statunitensi ed europee e le due più grandi agenzie di rating del mondo.
Secondo loro, le elezioni presidenziali e la minaccia del razionamento energetico qui in Brasile, nonché l’aumento dei tassi di interesse negli Stati Uniti e il rallentamento della Cina all’estero, sono altri fattori che dovrebbero ostacolare l’andamento dell’economia brasiliana. Con tutto questo sul radar, ho già sentito le previsioni di questi agenti di mercato UOL è che gli stranieri preferiranno il reddito fisso nel 2022, a causa dei tassi di interesse più elevati. Le grandi scommesse rimarranno in borsa dopo le elezioni. Gli investimenti nell’economia reale, come le infrastrutture, saranno puntuali, a seconda dei programmi di franchising e dell’economia.
Gli investimenti nell’economia reale sono in calo da quasi quattro anni. In 12 mesi, secondo la banca centrale, è stato:
- $ 80,7 miliardi (4,25% del PIL) nel 2017
- $ 77,4 miliardi (4,3% del PIL) nel 2019
- 49,4 miliardi di dollari (3,12% del PIL) ad agosto 2021
Per Dracio Giacomelli, chief strategist della Deutsche Bank tedesca, la quarta banca europea, il Brasile aveva già perso terreno a favore degli investitori stranieri prima della pandemia, insieme ad altre economie latinoamericane, mentre l’Asia guadagnava terreno.
Ramon Spano, senior portfolio manager dell’asset manager italiano Azimut Global, che gestisce 77 miliardi di euro in 18 paesi, concorda e sottolinea che i paesi in cui l’espansione della classe media e gli investimenti in infrastrutture tecnologiche sono fondamentali per lo sviluppo, come la Cina, sono favoriti dagli investitori su Coloro che si affidano alle materie prime, come il Brasile.
I conti pubblici sono peggiorati qui
Il capo economista latinoamericano di S&P Global Ratings, Ilia Oliveros, afferma che il Brasile non dovrebbe perdere spazio come opzione per gli investitori internazionali a causa della pandemia, poiché anche altre economie emergenti sono state colpite.
Afferma che il problema è che è chiaro ai mercati che il Brasile è uno dei mercati emergenti in cui i conti finanziari si sono deteriorati di più. In questo senso, il paese era molto indietro, afferma l’amministratore delegato della più grande agenzia di rating del credito del mondo.
Il Brasile è stato uno dei PIL in più rapida ripresa, ma ciò ha comportato un alto costo finanziario. Il paese dovrà affrontare una grande sfida nel 2022, con alta inflazione, alti tassi di interesse, disoccupazione e alti livelli di incertezza politica prima delle elezioni.
Elijah Oliveros, Standard & Poor’s Global Ratings
Il Brasile ha speso più di altri Paesi emergenti, con programmi come aiuti di emergenza e linee di credito per le imprese.
Vedi le spese epidemiologiche in relazione al PIL, secondo il Fondo Monetario Internazionale (FMI):
- Brasile: 9,2%
- Cile: 14,2%
- Argentina: 4,5%
- Messico: 0,7%
Ciò ha portato a un calo più contenuto del PIL:
- Brasile: -4,4%
- Argentina: -9,9%
- Messico: -8,5%
- Cile: -6%
Ma il debito pubblico del Brasile rispetto al PIL è passato dal 78% nel 2019 a quasi il 90% nel gennaio di quest’anno. A luglio è sceso all’83%, ma è ancora al di sopra dei livelli pre-pandemia.
Secondo Leonardo Porto, capo economista per il Brasile presso la banca statunitense Citi, il debito in rapporto al PIL potrebbe scendere un po’ di più, all’81,5%, grazie a maggiori riscossioni fiscali con un’economia surriscaldata. Ma aumenterà ancora nel 2022, mantenendo la spesa pubblica a livelli epidemici.
I rischi di bilancio a medio e lungo termine si stanno esacerbando e si prevede che i conti di bilancio riprendano la loro traiettoria di deterioramento nel 2022.
Leonardo Porto, di Citibank
“Torneremo al precedente modello di bassa crescita”.
L’incertezza fiscale, ovvero se il governo continuerà ad aumentare la spesa, sta influenzando negativamente lo scenario di crescita economica del paese poiché aumenta il premio per il rischio del Brasile, afferma Roberto Sisimsky, capo economista per il Brasile presso la britannica Barclays Bank. In altre parole, il Brasile deve pagare più interesse all’investitore per metterlo qui.
Quando ciò accade, il dollaro sale. L’apprezzamento della valuta statunitense sta anche alimentando l’inflazione, che a sua volta costringe la banca centrale ad alzare i tassi di interesse.
Dopo la ripresa ciclica dell’economia di quest’anno, torneremo al precedente modello di bassa crescita sperimentato per la maggior parte dell’ultimo decennio. Prevediamo che il PIL sarà dell’1,7% nel 2022, il che potrebbe essere peggiore a seconda dell’evoluzione della crisi idrica e della consueta volatilità degli anni elettorali.
Roberto Sisemski, Barclays Bank
Ci sono ancora gli Stati Uniti e la Cina
Oltre ai fattori interni, ci sono anche problemi esterni che minacciano l’economia brasiliana, sottolineano questi specialisti. I due fattori principali sono la potenziale ripresa dei tassi di interesse negli Stati Uniti e il rallentamento dell’economia cinese.
Con le economie avanzate che ritireranno i loro programmi di stimolo monetario, il tasso di interesse del Brasile potrebbe aumentare ancora di più, per continuare ad attrarre capitali da investire nel nostro reddito fisso, sottolinea Secemski.
Per Giacomelli la Cina potrebbe essere più dannosa per il Brasile, perché il Paese dipende più dall’economia cinese che da quella nordamericana.
La sfida più grande per chi dipende dal mercato locale
Se l’economia deve rallentare bruscamente nel 2022, le aziende non devono sfuggire a questo rallentamento, che colpisce l’interesse straniero nel mercato azionario.
Moody’s, la seconda agenzia di rating al mondo, afferma che i profitti operativi e la generazione di cassa per le grandi società brasiliane che monitora sono migliorati durante la pandemia. Hanno cercato linee di credito e fatto nuove emissioni di azioni per ridurre il debito ed estendere il periodo di rimborso.
Il debito aziendale scenderà da $ 288 miliardi nel 2019 a $ 240 miliardi quest’anno, secondo le previsioni di Moody’s. Mentre il reddito operativo (misurato prima di interessi, imposte, deprezzamento e ammortamento) aumenterà da $ 95 miliardi a $ 126 miliardi in questo periodo.
L’agenzia afferma che svalutare i prezzi reali e alti del petrolio e dei generi alimentari, che ha già causato l’aumento dei tassi di interesse, diventerà più difficile nel 2022.
Le aziende brasiliane che si concentrano maggiormente sul mercato interno soffriranno di rischi macroeconomici nel 2022.
Carolina Chimenti, Vice Presidente di Moody’s
Reddito fisso invece del mercato azionario
In questo ambiente, gli investitori esterni saranno molto selettivi nel mettere soldi qui. Il reddito fisso dovrebbe essere un’opzione più forte della borsa nel 2022, secondo questi professionisti del mercato.
Negli ultimi anni, con il calo dei tassi di interesse, la partecipazione straniera al debito pubblico federale è scesa dal 19% nel 2015 al 9% quest’anno.
Ora quegli investitori stanno iniziando a tornare e il movimento dovrebbe intensificarsi nel 2022, afferma Giacomelli, che prevede il 9,25% di Selec per il prossimo anno e l’inflazione in calo al 4,5%, ma il PIL di appena l’1,8%.
Sottolinea che non è prevista un’ondata di contributi esteri alla borsa, anche dato che i prezzi delle azioni sono a livelli bassi in termini di dollari.
Se l’inflazione sarà controllata nel prossimo anno, cosa che credo accadrà, l’investitore a reddito fisso non ignorerà un tasso di interesse vicino al 9% annuo. In borsa il Brasile costa poco, ma c’è il problema del rischio e del rendimento, che è sfavorevole.
Drausio Giacomelli, do Deutsche Bank
Il lungo periodo nell’economia reale
D’altro canto, gli investimenti a lungo termine nell’economia reale dipenderanno dalle opportunità individuate e dalla ripresa dell’economia, osserva il vicepresidente di Moody’s, Carolina Chimenti.
Dopo il 2022, gli investimenti aziendali e l’attività di costruzione dipenderanno dalle prospettive economiche del Brasile.
Carolina Chimenti, Moody’s
Le merci possono aiutare
Spano, dell’italiana Azimut Global, sottolinea che la ripresa globale, che ha portato ad un aumento della domanda di beni, ha un lato positivo per il Brasile, con il valore e il volume delle esportazioni agricole e minerarie del Paese che rappresentano circa il 40% del esportazioni del paese.
La comunità finanziaria internazionale continua a considerare l’economia brasiliana come un paese strettamente legato alle esportazioni di materie prime.
Ramon Spano, di Azimut Global
